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远望谷2011年中报点评:高歌猛进,前景广阔

发布时间:2011-08-29    研究机构:华泰联合证券

上半年公司实现营业收入13973.83 万元,同比增长75.94%;实现营业利润3899.61万元,同比增长93.74%;实现归属上市公司股东净利润4564.41万元,同比增长108.18%;摊薄后EPS 0.12 元。

上半年营业利润率和净利润率得以提升。公司上半年利润增速快于收入增速主要是利润率大幅提升。第一、费用率下降导致营业利润率提升,其中销售费用率和管理费用率同比下降8.61 个百分点;营业利润率同比提升2.56 个百分点。第二、营业外净收入增长890 万,使得净利润率提升5.06个百分点。

铁路业务上半年实现高速增长,亦将支撑公司未来的快速成长。上半年铁路业务实现收入7908.9 万元,同比增长87.07%,一方面是传统铁路货运RFID 需求依旧旺盛,另一方面也受益于公司不断拓展铁路领域RFID 新应用,同时也充分反映了公司在铁路RFID 市场的龙头地位。公司用定向增发募集资金投资铁路信号智能跟踪装置以及基于RFID 的车辆零部件管理系统,将凭借现有的市场地位和客户关系优势把握市场机遇,以支撑公司未来的快速成长。

非铁业务发展迅速,未来空间广阔。上半年非铁路业务实现收入5763.53万元,同比增长57.62%,主要得益于图书市场的高速增长。公司非铁业务未来有望加速增长,带来业绩弹性和成长空间。一方面,公司提早布局的图书市场已步入收获,酒类防伪和零售市场业务亟待爆发,烟草和畜牧保持市场领先;另一方面,并购企业下半年开始贡献利润,前景可期。

盈利预测与估值。我们维持2011-2013 年盈利预测,营业收入分别为5.35、8.03 和11.24 亿元,净利润分别为1.79、2.75 和3.88 亿元,EPS 分别为0.49、0.74 和1.05 元。对应PE 分别为42.3、28.0 和19.7 倍。尽管横向比较,公司估值相对板块有一定溢价;但是纵向比较,公司仍处于估值底部区域(金融危机期间除外),因此基于行业的广阔前景和公司的快速成长,继续维持“增持”评级。同时关注物联网十二五规划发布带来的主题投资机会。

风险因素。业务拓展慢于预期;市场整体估值中枢下降。

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